在加密货币发展历程中，Luna 币的崩盘堪称一场令人瞩目的灾难。2022 年 5 月，Luna 币价从近 120 美元的高点，如自由落体般暴跌至近乎归零，数百亿美元市值瞬间蒸发，众多投资者血本无归。这一事件不仅重创了加密货币市场，也引发了各界对稳定币机制及去中心化金融（DeFi）可持续性的深刻反思。​

Luna 币所属的 Terra 生态系统，旨在通过算法稳定币推动加密货币的广泛应用。其核心产品是稳定币 UST（TerraUSD），锚定美元。与传统由法币储备支持的稳定币不同，UST 依靠与 Luna 的套利机制维持价格稳定。当 UST 价格高于 1 美元，用户可将 Luna 兑换成 UST 出售获利，增加 UST 供给，压低价格；反之，当 UST 低于 1 美元，用户可销毁 UST 换回 Luna，减少 UST 流通，拉高价格。在 2020 - 2022 年初的加密牛市中，Terra 生态凭借 UST 的去中心化特性，以及 Anchor 协议提供的近 20% 年化高收益存款产品，吸引大量用户，Luna 币价也随之高涨，2022 年 4 月市值一度超 400 亿美元 。​

然而，繁荣表象下危机四伏。2022 年 5 月初，UST 首次出现脱钩迹象，价格跌至 0.98 美元以下，这一小幅波动如同推倒多米诺骨牌的第一块，触发市场恐慌。大量 UST 从 Anchor 协议撤出，加剧流动性压力。与此同时，有大型机构在去中心化交易所抛售价值数亿美元的 UST，进一步加剧脱钩，打破用户对 “1 美元锚定” 的信任，引发连锁反应。​

UST 脱钩后，Luna 陷入 “死亡螺旋”。因 UST 价格跌破 1 美元，用户大量销毁 UST 兑换 Luna 套利或止损。但随着 UST 价格持续下跌，兑换所需 Luna 数量激增，导致 Luna 供应量呈爆炸式增长。2022 年 5 月 9 - 13 日，Luna 流通量从 3.42 亿枚激增至超 6 万亿枚，供过于求使 Luna 价格暴跌至 0.0001 美元以下，UST 也未能恢复锚定，最终跌至 0.10 美元以下，失去稳定币功能 。​

Luna 币崩盘的核心原因，在于其算法机制的脆弱性。UST 稳定性完全依赖市场信心和套利者理性，一旦信心崩溃，套利机制失灵，系统便无外部支撑。而且，Luna 与 UST 强耦合，牛市时正反馈推动价格上涨，熊市时则演变为恶性循环，导致双双崩溃。此外，Anchor 协议 20% 的年化高收益远超市场平均，吸引大量投机资金，却未考虑资金池可持续性，资金流出时，系统流动性迅速枯竭 。​

市场环境同样为 Luna 崩盘埋下伏笔。2022 年初，全球加密市场进入下行周期，比特币价格大幅下跌，投资者风险偏好降低，Terra 生态的高收益、高杠杆特性愈发脆弱。社交媒体上，项目创始人此前对批评者的不当回应，也削弱了市场信任。加之监管缺位，Terra 缺乏外部审计和风险预警机制，危机发生时投资者孤立无援 。​

Luna 币的崩盘，是内在机制缺陷、外部市场冲击、大规模抛售、项目方应对不力以及监管压力等多重因素共同作用的结果。这一事件为加密货币市场敲响警钟，警示投资者加密市场风险极高，投资需谨慎，深入理解项目底层逻辑与风险，同时也促使行业重新审视稳定币设计与去中心化金融创新的稳健性 。